高瑞东 赵格格:价格见顶回落,消费复苏加快
要点
事件:
2021年6月30日,国家统计局公布6月PMI 数据,制造业PMI 50.9%,前值 51.0%;非制造业 PMI 53.5%,前值 55.2%。
核心观点:
6月制造业 PMI 环比回落,但依然维持在扩张区间,行业景气分化凸显,消费品制造业复苏加快。受市场需求回暖及年中促销活动带动,6月消费品制造业 PMI 升至近 5 个月以来的高点,供需两端扩张均显著加快。
从价格指数来看,6月主要价格指数均由升转降,5月中旬后出台的一系列稳价政策效果显现,下游企业成本压力得到一定缓解。
向前看,伴随国内经济复苏以及居民收入修复,国内居民消费动能加速释放,将带动低技术链条继续走强,持续推进制造业复苏进程。
制造业:行业景气分化显现,消费复苏加快
6 月制造业 PMI 为 50.9%,比上月回落 0.1 个百分点,继续位于景气区间,保持平稳扩张,但行业景气分化显现。
具体来看,消费品制造业 PMI 回升较块,受市场需求回暖及年中促销活动等因素带动,6 月消费品制造业 PMI 升至近 5 个月以来的高点,生产和需求扩张均显著加快。受供应链约束限制,原材料制造业和装备制造业 PMI 降至临界点以下,扩张节奏明显放缓。
价格:价格见顶回落,稳物价效应凸显
6 月主要原材料购进价格指数和出厂价格指数均由升转降,分别为 61.2%和 51.4%,低于上月 11.6 和 9.2 个百分点,5 月中旬后出台的一系列“保供稳价”政策效果显现,工业品价格快速上涨的趋势得到初步遏制。但石油煤炭加工业出厂价格指数仍高于 70.0%,产品出厂价格继续上升。
需求:海外需求扩张放缓,制造业补库延续
6 月新出口订单指数为 48.1%,低于上月 0.2 个百分点,表明海外需求扩张继续放缓。6 月美国制造业 PMI 继续快速上行,伴随海外供给恢复,出口动能有所减弱。从库存来看,6 月产成品库存指数环比上升 0.6 个百分点,原材料库存指数环比上升 0.3 个百分点,制造业补库延续。
建筑业:继续保持高景气,成本上涨压力缓解
6 月建筑业 PMI 为 60.1%,与上月持平,继续位于高位景气区间,建筑业保持较快增长。伴随后续地方债发行回升,预计基建投资将迎来反弹。
服务业:疫情多点散发影响修复
6 月服务业 PMI 为 52.3%,比上月回落 2.0 个百分点。具体来看,受促销活动带动,与线上消费密切相关的快递、信息技术服务、货币金融服务等行业业务活动明显加快。而 6 月多地疫情点状散发,受疫情防控影响较大的户外出行服务,航空运输、住宿、餐饮等行业 PMI,则降至临界点以下,市场活跃度降低。
正文
01
价格见顶回落,消费复苏加快
事件:2021 年 6 月 30 日,国家统计局公布 6 月 PMI 数据,制造业 PMI 50.9%,前值 51.0%;非制造业 PMI 53.5%,前值 55.2%。
核心观点:6 月制造业 PMI 环比回落,但依然维持在扩张区间,行业景气分化凸显,原材料制造业和装备制造业受供应链约束限制,消费品制造业复苏加快。受市场需求回暖及年中促销活动带动,6 月消费品制造业 PMI 升至近 5 个月以来的高点,供需两端扩张显著加快。
从价格指数来看,6 月主要价格指数均由升转降,5 月中旬后出台的一系列稳价政策效果显现,下游企业成本压力得到一定缓解。
向前看,伴随国内经济复苏以及居民收入修复,国内居民消费动能加速释放,将带动低技术链条继续走强,持续推进制造业复苏进程。
02
制造业:行业景气分化,消费复苏加快
制造业平稳扩张,行业景气分化显现。6 月制造业 PMI 为 60.9,比上月回落 0.1个百分点,继续位于景气区间,制造业保持平稳扩张,但行业景气分化显现。
具体来看:
消费制造业复苏加快。受市场需求回暖及年中促销活动等因素带动,6 月消费品制造业 PMI 升至近 5 个月以来的高点,为 52.2%,高于上月 1.6 个百分点。其中,生产指数和新订单指数分别为 53.9%和 54.6%,高于上月 1.0 和 3.5 个百分点,行业生产和需求扩张加快。
受供应链约束限制,原材料制造业和装备制造业扩张放缓。受缺芯、煤炭电力供应、设备检修等因素影响,石油煤炭加工、黑色冶炼加工、汽车制造业等行业供需指数均降至临界点以下,扩张节奏明显放缓。
供应链受阻仍未恢复。6 月供应商配送时间指数为 47.9%,虽比上月回升 0.3 个百分点,但连续三个月低于临界点,企业原材料采购周期持续延长,芯片短缺问题依然严峻,给相关行业发展带来不利影响。
03
价格:价格见顶回落,下游企业成本压力缓解
价格指数见顶回落。6 月主要原材料购进价格指数和出厂价格指数均由升转降,分别为 61.2%和 51.4%,低于上月 11.6 和 9.2 个百分点,5 月中旬后出台的一系列“保供稳价”政策效果显现,工业品价格快速上涨的趋势得到初步遏制。
具体来看,在主要原材料购进价格指数中,除石油煤炭及其他燃料加工业继续攀升外,其他行业均明显回落。
在出厂价格指数中,大部分行业均有不同程度回落,其中黑色金属冶炼及压延加工业、有色金属冶炼及压延加工业下降幅度较大,均落至收缩区间;但石油煤炭及其他燃料加工业仍高于 70.0%,产品出厂价格继续上升。
稳价政策效果显现,PPI 将迎来拐点。5 月以来,国务院常务会议已经连续两次聚焦相关问题,高度重视大宗商品价格攀升带来的不利影响,遏制其价格不合理上涨,努力防止向居民消费价格传导。在一系列政策下,价格指数见顶回落,预计 6 月 PPI 同比见顶回落至 8.3%,“保供稳价”效果显现。
04
需求:海外需求扩张放缓,制造业补库延续
海外需求扩张放缓,出口动能减弱。6 月新出口订单指数为 48.1%,低于上月0.2 个百分点,表明制造业国外订货量回落,需求扩张有所放缓,伴随海外供给恢复,出口动能有所减弱。6 月新订单指数为 51.5%,比上月上升 0.2 个百分点,高于临界点,内需扩张有所加快。
制造业补库延续。从库存来看,从库存来看,6 月产成品库存指数环比上升 0.6 个百分点,原材料库存指数环比上升 0.3 个百分点,制造业补库延续。
05
建筑业:继续保持高景气,成本上涨压力缓解
6 月份,非制造业 PMI 为 53.5%,低于上月 1.7 个百分点,非制造业延续扩张态势,但扩张力度有所减弱。
建筑业继续保持高景气,成本压力缓解。6 月建筑业 PMI 为 60.1%,与上月持平,继续位于高景气区间,建筑业保持较快增长。从价格情况看,6 月建筑业投入品价格指数为 51.7%,大幅下降 21.9 个百分点至 9 个月以来的低点,建筑业成本压力有所缓解。伴随后续地方债发行回升,基建投资将迎来反弹。
基建仍有发力空间,三季度将迎来反弹。我们在 5 月 23 日发布的报告《如何看待年内基建投资?》中指出,三季度将陆续迎来地方债发行高峰。根据往年经验,地方债发行计划基本于当年内发行完毕。我们基于这一前提条件,结合二季度各省已披露的地方债发行计划,以及可比年份发行节奏进行估算(这里采用均未提前发行专项债的年份,2016-2018 年),预计三季度将逐步迎来发行高峰,并持续到 9 月,基建投资将迎来反弹。
06
服务业:疫情多点散发影响出行服务
受疫情影响,服务业 PMI 回落较大。2021 年 6 月,服务业 PMI 为 52.3%,比上月回落 2.0 个百分点,主要受到国内疫情多点散发的影响。
户外出行服务环比修复变缓。5 月以来,国内疫情多点散发,广州、深圳出现多例新增确诊,疫情管控再次升级,户外出行服务业环比修复力度受到一定影响。6 月航空运输、住宿、餐饮等行业 PMI 降至临界点以下,市场活跃度降低。但从市场预期看,业务活动预期指数为 60.4%,继续保持在高位景气区间,且高于近年同期水平,反映服务业企业对市场发展前景持续看好。
线上消费相关服务修复加快。受促销活动带动,6 月与线上消费密切相关的邮政快递、互联网软件及信息技术服务、货币金融服务等行业 PMI,均位于较高景气区间,业务活动明显加快。
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文章来源
本报告摘自:2021年6月30日已经发布的研究报告《价格见顶回落,消费复苏加快——2021年6月PMI数据点评》
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