01
5月以来，中美释放经贸缓和信号
我们早在3月21日，就中美安克雷奇会谈的点评报告《开局充满火药味，中美关系未来如何演绎？》中提到，中美两方对于经贸关系均有诉求，互有筹码。在4月14日的报告《气候先行，关税殿后，中美经贸缓和路线图》中，我们又再次提到，气候、经贸可能是中美关系出现边际缓和的两条主线。美方面临关税带来的通胀压力，关税依然对中国制造业形成负担，中美均有减免关税的政治诉求。
5月底以来，中美启动两次对话。5月27日及6月2日，短短一周之内，中共中央政治局委员、国务院副总理、中美全面经济对话中方牵头人刘鹤分别与美国贸易代表戴琪、美国财政部长耶伦通话。这也是继2020年8月25日之后，中美经贸领域牵头人的首次通话。
议题从双边贸易转到经济关系，中美释放经贸缓和信号。一周之内，中方既同美国贸易代表讨论了“双边贸易”议题，又同财政部长讨论了“宏观经济形势和多双边领域合作”议题，中美释放出经贸缓和的信号。6月3日，商务部的新闻发布会中，提到中美双方“同意要为生产者和消费者务实地解决一些具体问题”。何为生产者和消费者的具体问题？我们认为主要涉及到中美之间关税的分担问题。
02
中美均有动力重启经贸磋商，减
免关税
第一阶段协议进度，受美国厂商供给能力制约
2020年，中国完成自美采购任务的63%。据光大宏观团队测算，由于受到疫情影响，2020年我国自美采购了第一阶段协议涉及产品约901亿美元，对应全年1438亿美元的任务，完成度约为63%，其中农产品和制成品的采购完成度最高（分别为82%及63%）。2020年未完成的商品采购任务目标（约537亿美元），则转移至2021年。
2021年1至4月，中国完成了全年采购目标的22%。2021年1至4月，中国自美采购进度显著加快，1月至4月完成第一阶段协议涉及产品采购约340亿美元，完成了全年采购目标1519亿美元的22%。其中，农产品和制成品完成度最高，1至4月，分别完成了全年目标的39%及26%。
但是，第一阶段协议采购，受到美国厂商自身供应能力的限制。三类产品中，能源品类完成情况最差。据彭博社报道，在第一阶段协议签订后，美国石油行业巨头就私下警告特朗普团队，美国石油、天然气等行业的生产能力，短期难以达到中国承诺购买的额度。石油价格曾经在2020年暴跌，也进一步加大了能源品采购完成的难度。
美国供需缺口仍然较大，还在依赖中国产能。美国国内上下游复苏不均衡、物流受限、芯片荒等客观因素，限制了美国的制造业复苏。美国自身依然存在较大的供需缺口，今年以来，中国对美出口增速持续上行，尤其是机电产品、汽车等高技术链条。
关税主要由美国厂商和消费者承担，并提高了美国通胀
据央视新闻报道，中国商务部表示，美方对中国加征关税带来的额外成本中的90%，是由美国进口商承担，这已经给美国企业造成1.7万亿美元市值损失。承担关税的美进口商，只能通过涨价将部分成本转嫁给消费者，2018—2019年加征关税使美国家庭总收入降低了880亿美元，相当于每个家庭损失675美元。中美经贸摩擦一度令美国损失24.5万个就业岗位。
5 月 17 日，据CNBC报道，美国穆迪表示，美国企业正承受着中美提高关税而造成的大部分成本负担。穆迪称，在美国对中国商品加征的20％的平均关税中，美国进口商承担了90％以上的额外费用。这意味着美国进口商需为中国商品支付高出原价约 18.5％的费用。
5月31日，据《华尔街日报》报道，美国企业一直都在抗议，针对进口木材、钢铁和半导体等商品加征关税。当前，在进口原材料价格大幅上涨的压力下，这些公司正努力推动拜登政府取消加征关税，理由是这些关税将使通胀加剧、产品供应短缺。
一方面，关税持续向美国输出通胀，将限制美联储的货币政策操作空间。另一方面，由于中国目前也对美方征收反制关税，因此，美国出口商还承担了第一阶段协议涉及产品之外，其他对华出口产品的关税。因此，非第一阶段协议产品，今年以来中国自美进口增速表现较差，这同样限制了美国经济的复苏。
中美均有动力就关税、第一阶段协议重新磋商
虽然，目前中国对美出口增速维持在高位，关税主要由美国的厂商和消费者承担。但是，美国预计最快将于三季度左右达到群体免疫状态，这意味着高额的失业补贴发放也将边际放缓，居民的消费动能减弱，预计中国对美出口会在四季度承压。因此，减免关税，对于稳定中国出口也有重大意义。
因此，中方同样有动力与美方就经贸问题展开新的磋商，中美两方均有诉求，互有筹码。
03
经贸领域，拜登政府更关注什么
问题？
拜登更关注经济的结构性问题。第一阶段协议之外，拜登将聚焦于结构性问题，包括供应链安全、过剩产能、市场开放。
第一，拜登更重视国内的供应链安全问题。拜登上任之后，要求美国联邦政府机构在100天内完成对半导体、药品及药物成分、稀土等关键矿物质、高容量电池四类关键产品供应链风险的评估，并提交政策建议报告。在3月31日公布的《美国就业计划》中，拜登计划投入500亿美元在商务部建立一个办公室，专门负责监测国内工业的生产能力，并资助支持关键产品生产的投资。6月5日，拜登明确表示，在英国七国集团峰会之前，主要的民主国家应该提供“一个替代中国的高标准方案，升级更具弹性和支持全球发展的有形、数字和卫生基础设施”。
第二，美欧针对产能过剩问题不断出牌。5月17日，美国和欧盟达成协议，欧盟将暂缓针对36亿欧元的美国出口商品征收50%关税的措施，双方同意不将两国在钢铝关税问题上的争端升级。欧盟委员会发言人表示，“欧盟仍然致力于与美国一起为不正当的钢铝关税找到解决方案，并与美国合作解决问题的根源，即全球钢铁产能过剩”。2016年，欧美曾就钢铁行业过剩产能问题，对中国联合施压。
第三，为了维护基本盘利益，预计美国会进一步要求中国市场开放。拜登和民主党的核心诉求是维护基本盘（金融、科技、互联网、医药、新能源行业）利益，赢得2022年中期选举及2024年大选。金融和科技公司作为拜登背后主要利益集团，在华利益巨大。在经贸领域，拜登后续或继续向中国施压，以期进一步放宽市场准入和扩大开放。