冬令营 | 王能：财富分配的动态均衡分析
财富分配的动态均衡分析
（Equilibrium Wealth Distribution）
12月19日上午，王能教授在第三届新结构经济学冬令营作了题为《财富分配的动态均衡分析》的主题演讲。王能教授是美国哥伦比亚大学商学院金融学终身讲席教授, 美国斯坦福大学金融学博士，美国国家经济研究院(NBER)研究员，上海财经大学金融学院学术院长，国家中组部千人计划入选者。
王能教授本次演讲的是一篇他与纽约大学Thomas J. Sargent教授和上海财经大学杨金强教授合作的工作论文，解释财富分配的不平等问题。这一问题其实是王能教授自博士论文起就考虑的问题。王能教授首先指出，财富不平等和收入不平等是两个不同的概念。一方面从现实数据出发，我们看到相较于收入分布，财富分布往往呈现更明显的厚尾现象；另一方面究其原因，这可能跟生命周期有关，因为我们知道年轻人的收入较高，但其财富水平相对较低。
事实上，对于财富不平等这个问题，Thomas Piketty在其著作《21世纪资本论》中就有不少讨论，其中包括对跨国数据的细致整理，做了大量的工作和分析。在文献中，Aiyagari-Bewley的分析框架是关于这个问题最经典的理论。然而，如果从他们的框架出发来看美国1989年的数据，王能教授他们发现其模型的预测能力并不准确：根据数据1989年美国财富不平等的基尼系数是0.78，前1%、5%、20%财富水平的人群其财富占比分别是29%、53%、80%，而模型估计的值分别是0.38、3.2%、12.2%、41%，有着较大的出入。所以说，财富不平等这一问题从传统的、最简单的经济学理论来看，他们得到了与现实相左的结果。
因此，王能教授考虑从经济学的基本面，也就是个体消费储蓄的问题出发，构建一个简单的模型来对现实的财富不平等问题作出更准确的估计和分析。论文在标准的生命周期模型基础上，考虑收入冲击的永久性，对财富不平等作出了准确的量化预测。在模型中，个体在事前一致，事后则存在异质性，他们面临永久的收入冲击。给定一个世代交迭模型的框架，每个个体有着随机的生命周期，在不同的收入冲击下呈现出不同的消费储蓄行为。对于有着正向收入冲击的个体，或者说相对的富人，他们更有倾向进行储蓄，进而带来财富的进一步积累。
如果看两期模型的拟合，只需要五六个参数，并且在标准的设定下，他们得到了与美国数据非常匹配的结果。在数据中，美国的财富不平等基尼系数、前1%、5%、20%、40%、60%财富水平人群的财富占比分别为0.78、30%、54%、79%、93％、98％，而王能教授得到的结果分别为0.77、35%、58%、80%、91%、97%，匹配度非常高。
所以，王能教授的这篇论文是从一个标准的生命周期模型出发，基于个体理性的储蓄及消费行为，引入了永久性的收入冲击，考察在这样一个切面的稳态下的财富不平等水平，与现实数据得到了高度一致的结果，提供了有效的解释框架。
撰稿：沈仲凯
人物介绍
王能
王能，美国哥伦比亚大学商学院金融学终身讲席教授, 美国斯坦福大学金融学博士，美国国家经济研究院(NBER)研究员，上海财经大学金融学院学术院长，国家中组部千人计划入选者。王能1973年出生于安徽当涂，1992 年毕业于南京大学少年班物理化学专业，1995年获得加州理工学院化学硕士学位，1997 年获得加州大学圣地亚哥分校国际关系及亚太研究硕士学位，2002 年获得美国斯坦福大学商学院金融学博士。2002-2004年任教于美国罗切斯特大学商学院。自2004年任教于哥伦比亚大学，2007 年被破格同时提升为终身，讲席，正教授，成为哥伦比亚大学最年轻的终身讲席正教授之一。王能曾任哥伦比亚大学商学院金融系系主任。王能科研领域方向包括公司金融学，宏观经济学，资产定价理论，金融机构系统风险及管理，对冲基金，企业家⾦融，私募基金，投资者保护，公司治理，消费者储蓄投资和消费，财富收入分布及不均问题，经济增长，经济周期和金融摩擦，动态投资融资及资本流动性，和房地产金融等。他在国际顶级经济学及金融学学术期刊上发表多篇文章，在多个金融学, 经济学, 管理学杂志担任主编和编委包括《金融学杂志》(Journal of Finance)编委和《管理科学》(Management Science)金融学领域主编，也多次获得金融学学术奖包括美国亚利桑那州立大学杰出金融学者奖和《金融学杂志》的 Smith-Breeden 杰出论文奖。王能曾为美国西北大学凯洛格商学院，长江商学院, 上海交通大学高级金融学院，北京大学，浙江大学等高校和金融机构为访问，客座，或特聘教授。他讲授高级公司金融理论，企业家金融，私募股权基金，房地产金融，固定资产收益及市场，金融机构和风险管理，公司金融理论，以及资产定价理论等若干MBA, 金融硕士,以及博士生课程。
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