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高股息搭台，科技股唱戏

kyle 丫丫港股圈 2024-04-18
农历新年开市以来，A股和港股携手反弹5%，A股重回3000点，9连阳打破近5年最长的连阳记录，港股也靠近17000点关口，市场的恐慌情绪在短期反弹后逐渐恢复理性。
         

 

从估值上看，目前MSCI中国相对新兴市场的价格接近至少过去15年以来的最大折价。同时，恒生指数的PE已经跌破了纳指的PS，是时候重视这次被大市错杀的好公司了。
         

 

         

 

在春节假期前我们讨论到，港股已有领先A股企稳的迹象，一是港股受A股大跌带来的影响有所减轻。二是港股的权重科技股在进入回购静默期后，沽空比例较以往要少，即使基本面仍有挑战，此前跌的最凶的阿里和京东，也跌不动了。  

在春节回来后，A/H市场的交易风格一致，分为两条主线，一部分资金追求稳定的高股息策略，另一部分资金追逐弹性的科技股。
         

 

从A股近两周表现来看，高股息无疑是更强势的，好几家超大市值的公司股价都突破历史新高，或是创近十年来的新高。即是高利息回报，又跑出了不少涨幅，例如，三桶油、三大运营商、以及煤炭股的表现都很强。
         

 

原因从两个角度来看，一是从场内资金来说，短期市场没有更好的选择，去年跑出超额收益的微盘股策略跌落神坛，传统的大消费、新能源也未走出低谷，资金唯有切换到估值不贵的高息股。对于这类资金来说，在A股的三桶油能提供3-6%股息率作为安全垫，甚至是像一些煤炭股的股息率去到8-10%左右。但也要注意，在市场出现新主线时，这类资金是有可能出现短期大幅撤离的，这类资金不一定是为高股息来的，而是想赚一波估值扩张的钱。
         

 

二是从保险资金、社保资金这类增量资金的角度来看，国内LPR继续降息的可能性加大，10年期国债收益率跌至2.45%，国债回报创历史低位，保险公司只好增持高息股来应对降息的环境。而这类增量资金才是可能长线持有，看中高股息率而来的。
         

 

   
         

 

与此同时，高息股的走强逐渐让市场情绪回归理性，聪明钱开始提前押注弹性更大的恒生科技指数。
         

 

自2月5日以来，恒生科技指数已反弹11.5%，领先于恒指的7%涨幅。从指数估值上看，目前恒生科技指数的市盈率为18.25倍，已是历史最便宜的区间。
         

 

         

 

从南下资金增持最多的理想和美团看，两家公司股价都从底部“静悄悄”上涨了超过30%。归根到底，尽管两家公司股价自去年11月以来都出现大跌，但大部分投资者还是很清楚，两家公司股价的下跌跟大多数股价暴跌公司有本质不同，美团和理想即使短期面临不小的竞争压力，但长期看，如果两家公司可以踏过这次难关，股价均有可能实现数倍涨幅。也就是说，长期逻辑正面，但短期逻辑负面。   
         

 

所以，如果市场情绪一旦好转，投资者的风险偏好上升到愿意将视角切换到长期维度，公司股价就会跳过短期的负面逻辑，即使沽空比例维持高位，股价也能在不断的质疑中持续上涨。
         

 

         

 

但是，并非每个投资者都有可能准确把握到市场情绪的拐点。即使这次做多，也无法保证下次就再次做多。市场情绪犹如艺术审美，没有标准化的框架。
         

 

对于大多数普通的投资者，尤其散户，选择恒生科技指数ETF（513180.OF）还是最靠谱的方式。
         

 

从当前恒生科技指数的前十大成分股看，10家公司的动态市盈率均处于历史低位，其中，腾讯、网易、百度、联想的基本面已经处于右侧或者强右侧阶段，阿里和京东即使行业竞争压力较大，但从两家公司近期的沽空比例看，并没有出现类似之前数次反弹后的大比例暴涨，说明空头也认为两家公司下跌空间已经不大。   


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